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交通运输行业简评下调今年航空用油成本预测

发布时间:2019-11-30 11:16:07

交通运输行业简评:下调今年航空用油成本预测

油价下调 220 元/吨,静态测算对航空公司EPS 的影响的意义不大。根据通知要求,航空煤油出厂价在4 月14 日上调500 元/吨后,目前又下调220 元/吨,最新出厂价为5470 元/吨。由于国际油价波动较为频繁,国内调整次数也相应增加,对全年航空煤油的合理预测较为重要,静态测算某次调整对EPS 的影响对整体盈利预测意义不大。

但是今年以来油价的运行轨迹使得航空煤油成本低于市场预期。今年以来,WTI 的运行轨迹,使得其均价到目前为止为80$/b,新加坡航油的均价为88$/b,最近WTI 又在美元升值,与全球经济复苏的速度担忧下,迅速回落至73$/b 的水平,整体上来说,截至目前,今年油价的表现,比原先我们作航空盈利预测时,上升的速度要慢,以中国国航为例, 月航空煤油价格基本在5300 元/吨,至5400 元/吨之间。而从后市对经济复苏的担忧,与美国原油库存近期上升的情况来看,全球的原油的消耗量增长并不乐观,IEA 最近对全球原油消耗量有所下调,因此今年后期的油价表现会低于我们对航空煤油价格的假设。

因此我们调低2010 年油价的假设,我们假设WTI 均价在85$/d,航空煤油均价在95$/d。分别比原先预计降低5$/b。在这种假设下,国内航油加价终端售价为均值为5800 元/吨,国际航油加价终端售价为4834 元/吨,比原先低272 元/吨。我们预计中国国航2010 年燃油均价为5622 元/吨,东方航空燃油加价为5626 元/吨,南方航空燃油加价为5751 元/吨。

航空盈利预测一个上调,一个下调。结合到目前为止的情况,考虑 月份的盈利情况,明显的一个情况是票价水平的情况好于预期,而燃油成本低于预期。因此我们最新调整了票价水平的假设与燃油成本的假设。市场原先虽有对航空公司较为积极的乐观预期,但本身带有的风险折价也很大,而从目前情况来看,真正的票价水平情况确实要好于预期,票价水平同比增长到了15%以上,而油价又比原先预计低,目前来看,现在的较为乐观的盈利预测的兑现可能性大大增加,盈利预测的风险折价降低。

维持中国国航的目标价 15 元,在“内忧外患”的市场情绪稳定之后,航空旺季来临,票价水平提升,将可能刺激股价上涨。

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